截至2025年10月28日，Wind数据显示，券商三季报整体表现突出，但年内板块累计涨幅仅为7%万通资本，呈现出明显的“业绩与行情背离”现象。多重因素的驱动下，当前券商板块的修复动能正逐步积聚，未来补涨行情或可期，券商ETF（159842）值得关注。（数据来源：Wind，截至2025.10.28，指数历史业绩不预示未来表现）
三季报业绩高增，行业保持高景气
根据Wind数据，截至10月28日，14家券商披露前三季度业绩数据，其中13家数据可比券商的前三季度归母净利合计约467.26亿元，同比增46.42%。具体来看，3家券商前三季归母净利翻倍，8家增速介于50%至100%之间。（资料参考：财联社《业绩高增长，14家券商三季报抢先看，Q3环比增速分化》，2025.10.28）
今年以来，市场活跃度提升与成交量放大，直接带动了券商相关业务收入的增长，具体来看，其增长核心驱动来自三大业务强劲发力。
经纪业务：市场交投活跃度提升，2025年前三季度日均成交额为1.6万亿元（同比增长103.1%），推动行业经纪业务净收入增长。 投资业务：股市上行支撑权益投资收益，叠加债市波动，券商行业投资业务收入同比提升。 信用业务：杠杆资金持续流入市场，前三季度日均两融余额为1.9万亿元（同比增长29.9%），助力信用业务净收入实现同比增长。（资料参考：浙商证券《三季报高增万通资本，但估值+仓位双低！重视战略配置价值》，2025.10.24）
估值低位性价比凸显，补涨机遇隐现？
尽管业绩表现强劲，券商板块的市场表现却相对滞后。根据Wind数据，截至2025年10月28日，证券公司指数（399975.SZ）年内涨幅仅为6.99%，显著低于同期沪深300指数（19.24%）和万得全A指数（26.92%）的表现。与此同时，证券公司指数当前市盈率（TTM）为19.94倍，处于近两年来的9.32%低位分位水平。当前券商估值与业绩改善程度不匹配，估值具备较大修复空间。（数据来源：Wind，截至2025.10.28，指数历史业绩不预示未来表现；资料参考：财联社《业绩高增长，14家券商三季报抢先看，Q3环比增速分化》，2025.10.28）
有机构进一步分析称，券商板块并非首次出现滞涨，历史上曾存在“滞涨后补涨”现象。比如，2019年5月至2020年6月，券商板块大幅跑输科技板块，但在2020年6月后，受“银行系拿牌传闻”“头部券商合并传闻”等因素催化，券商走出独立行情；2021年4月至2021年7月，券商再度跑输科技股，而在2021年8月后，在“财富管理逻辑”催化下，券商表现迅速跟上。基于历史规律，市场普遍预期券商板块存在补涨逻辑。（资料参考：国金证券《热点解读|证券行业或迎补涨机会》，2025.10.14）
多重积极信号涌现，发展前景可期
除了业绩与估值因素外，当前市场还涌现出多个值得关注的积极信号，为券商板块的中长期发展提供支撑。
市场持续活跃：10月28日、29日，上证指数盘中突破4000点，重返近十年高位。当前A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开了广阔的长期成长空间。市场活跃态势有望延续，为券商业绩持续增长提供坚实支撑。（数据来源：Wind，截至2025.10.29；资料参考：21世纪经济报道《两券商前三季度业绩大增！深市规模最大的证券ETF单日成交额3.85亿元，机构：2025年三季度券商业绩有望延续高增长》，2025.10.29） 政策预期升温：“十五五”规划建议提出“加快建设金融强国”，并为证券行业指明了发展方向，首次提出“积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”的业务目标。分析认为，在投行、期货、衍生品和资产证券化领域具备较强实力的证券公司有望受益于新的政策环境。（资料参考：证券时报网《中信证券：证券行业格局有望走向错位发展 关注头部券商》，2025.10.29） 业务创新拓展：近年来，中资券商持续推进国际业务多元化转型，在投行、机构经纪、资管、财富管理和风险管理等多领域协同发力，业务模式正从依赖市场行情的被动增长，转向通过主动管理实现资产扩张。（资料参考：中国证券报《中资券商加速国际化布局 海外业务成业绩增长新引擎》，2025.9.10）在当前市场环境下，券商板块同时具备行业高景气、估值处于低位、政策支持明确等多重优势，有望成为市场中的重要投资机会之一。券商ETF（159842）综合费率低至0.2%（管理费0．15%，托管费0．05%），为投资者提供了高效把握券商板块机遇的工具。感兴趣的投资者或可关注券商ETF（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）。（数据来源：Wind，截至2025.10、28）
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责任编辑：郭栩彤 万通资本
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